文 | 节点财经文爱 电报，作家 | 二风  

营收重回百亿后，"零食第一股"三只松鼠正测度登陆港股市集。

近日，在 2024 年财报发布同期，三只松鼠晓喻将在港交所主板二次上市。财报自大，2024 年三只松鼠实现营收 106.22 亿元，同比增长 49.30%，净利润为 4.08 亿元，同比增长 85.51%。

这是三只松鼠继四年营收下滑后的初次大幅反弹，也创下上市以来最高营收和最大利润增幅。此前三只松鼠营收从 2019 年的 101.73 亿元高点沿途滑落，2022 至 2023 年离别同比下落 25.3%、2.5%，2023 年收入仅 71.15 亿元。

图源：三只松鼠官网

在二级市集，在公密告布今日，三只松鼠股价收跌 5.58%，市值也由巅峰时代的 360 亿元，跌落至如今的 116.8 亿元。市集不乏质疑："才赚 4 亿，就敢搞 A+H 双上市？" 毕竟同期登陆 A 股和港股的多是金融、通讯、动力等行业巨头，三只松鼠的体量和利润仍无法并排。

措置层给出的二次上市原理，主如果为下一阶段政策深远提供资金和平台相沿。三只松鼠首创东谈主章燎原在功绩阐明会上示意，赴港募资将用于深远大家供应链布局、拓展线上线下渠谈、进步数字化与科妙技力，以及政策投资并购等。此外，港股上市还有望匡助三只松鼠获取更多国际本钱选藏、拓宽融资渠谈，并哄骗两地估值相反优化公司估值。

在零食市集堕入量贩竞争红海确当下，这个昔日的"巨头"还剩下些许增漫空间？

01 「高端性价比 + 多品类」带三只松鼠走出困局？

2022 年底，三只松鼠淡薄"高端性价比"定位，濒临量贩零食物牌在廉价上的冲击，三只松鼠选择"把价钱打下来"的同期保证质料，以优化供应链去相沿薄利多销。事实诠释，"高端性价比"策略在近两年的落地取得了成效，也被视作营收"回暖"的中枢身分。

比如 19.9 元 10 包装的夏威夷果，通过达东谈主本色带货实现日销数百万单，全年销售额破亿元。2024 年财报自大，三只松鼠新上线超 1000 个 SKU 中，有 20 款年销过亿的"大单品"。另一方面，所孵化的子品牌矩阵，也对准细分东谈主群和新兴需求。

图源：三只松鼠官微

在产物策略上，三只松鼠正从单品爆款走向多品类布局。

为进一步开拓新品类，三只松鼠在 2024 年孵化了「超大腕」、「蜻蜓请示」、「东方颜究生」、「巧可果」等新子品牌，离别主攻轻佻速食、健康轻食、润泽食养、巧克力等鸿沟。此外，三只松鼠还通过包装来进步品牌形象，比如在坚果礼盒等产物线上强调健康、潮水元素，以解脱曩昔过于卡通舒适的形象拘谨，迷惑更普通年齿层的破钞者。

《节点财经》合计，宝石"高端性价比"的道路其实内功熟谙极高，比如若何连接推出下一个" 19.9 爆款"、若何确保新孵化的子品牌信得过掀开市集、以及如安在拓展新品类时保持品牌的一致性和委果度，不漫步主业资源等等，齐是三只松鼠需要濒临的问题。

在产物和品牌塑造层面，更严峻的挑战来自量贩零食的冲击，在鸣鸣很忙和万辰集团总体门店超 3 万家的"两超多强"的竞争格式下，三只松鼠想要分一杯羹也并非易事。

02 供应链大转变可否霸占渠谈高地？

为了相沿"高端性价比"政策，三只松鼠升级了供应链体系，阴事从前端采购、中台仓储到后端践约的各个方法。

章燎原将公司供应链政策追思为"一品一链"，即围绕每个中枢品类打造专属的供应链条，从原料基地到加工产能全面掌控。

《节点财经》了解，曩昔三只松鼠主要接收代工坐蓐模式，在品性和成本上受制于供应商。近些年三只松鼠也加速了自主制造布局，狂妄 2024 年底，已建成投产逐日坚果、夏威夷果、碧根果、欣忭果等坚果加工工场，以及肉成品、烘焙面包、蛋黄酥等七大零食工场，权臣提高了零食自制比例。

同期，在安徽、天津、四川等地开荒全品类集约供应基地，并于 2025 年意见新增华南基地，进一步完善区域化、土产货化工场布局。通过这四大区域的阴事，三只松鼠有望进一步进步供应链的协同后果和成本适度技艺。

此外，三只松鼠也在实行"直发仓"模式，即在主要销售区域设置前置仓，部单干厂成品径直从当地仓库发往经销商或电商客户，减少中转。极端据自大，这一举措使物流用度率从 17% 降至 11%，大幅精打细算了配送成本。

在践约端，手脚发迹于电商的品牌，三只松鼠早年依赖第三方物流发货，近几年其仓储配送体系也日趋完善，通过自有及配合仓阴事宇宙主要区域，实现当日下单、次日达等处事。

章燎原曾示意，三只松鼠将围绕"一品一链"加强国际供应链布局，第4色播播比如在东南亚坚果主产区开荒品类工场。这意味着不仅原料要"走出去"采购，坐蓐方法也要在国际落地，以逼近原料产地和当地市集。据媒体报谈，三只松鼠正权略将部分坚果炒制和包装方法滚动至越南、泰国等地，以此缩小原料加工成本，逃匿高关税和远程输送，也为异日产物出口东南亚乃至大家埋下伏笔。

《节点财经》分析，供应链的硬件插足和数字化升级将是三只松鼠募资后重心发力的标的之一。而整合如斯高大而漫步的供应链体系，关于措置技艺和时代水平的熟谙也会进一步升级。如果供应链转变能顺利结束效益，三只松鼠将在成本和践约上开荒起竞争壁垒，为其"高端性价比"产物政策提供滚滚抑止的弹药。

03 零食行业洗牌，三只松鼠下一步契机在哪儿？

阅历电商红利消退和线下开店迤逦后，三只松鼠的渠谈策略连年发生紧要转向——全面拥抱新兴本色渠谈，重构线上线下会通。

三只松鼠曾一渡过于依赖传统电商平台（淘宝、天猫、京东），当流量红利衰减后功绩也堕入停滞。为此，2023 年起三只松鼠将抖音视作"焦点市集"，推出"抖 +N "全渠谈政策，把短视频、直播电商手脚流量打破口。

据财报，2024 年三只松鼠在抖音系渠谈收入 21.88 亿元，同比大增 81.73%，初次逾越天猫系的 19.37 亿元，成为最大线上渠谈。

《节点财经》了解，三只松鼠在抖音的成效，成绩于其去中心化的达东谈主配合策略。据统计，2024 年 1-11 月三只松鼠累计与逾越 7 万名抖音达东谈主配合带货，其中腰部、小微达东谈主占绝大大齐。吉祥证券研报称，这种大范围的达东谈主配合，让三只松鼠在抖音赢得了可不雅的 ROI 答复——固然申报未露馅具体 ROI 数据，但不错从销售增长和利润改善中侧面印证。

关于天猫、京东等传统阵脚，三只松鼠则哄骗抖音带动全渠谈销量平衡发展。比如在抖音测出爆款的产物，会同步上架天猫、京东旗舰店并作合适施行，变成渠谈协同。

线下渠谈亦然三只松鼠新的发力点。2024 年三只松鼠线下渠谈营收已达 30 亿元以上，占总营收约 30%，其中绝大部分来自分销业务。

三只松鼠组建了有益的线下分销团队，深耕商超、便利店、批发市集等渠谈。据统计，狂妄 2024 年底，三只松鼠线下累计开设 333 家门店，其中 296 家为"国民零食店"（多为加盟店）。这标明三只松鼠的线下策略已转向"轻金钱"模式，通过品牌授权和供应链维持，撬动加盟商收集，从而快速铺开市集。

同期，三只松鼠也对准了当下最火爆的量贩零食赛谈。旧年十月，三只松鼠晓喻以不逾越 3.6 亿元投资并购三家公司，包括湖南"爱零食"、天津"爱扣头"以及安徽"致养食物"。

其中"爱零食"量贩店在宇宙领有逾越 1800 家门店，是三只松鼠切入线下大卖场的进军捏手。三只松鼠意见并购完成后，对这些标的进行品牌、供应链和措置转变，共同拓展线下市集，并籍此进入乳成品饮料等新鸿沟。

《节点财经》分析，这一步棋有趣有趣紧要——与其自建实体收集，不如并购现成连锁，快速赢得限制上风。通过爱零食，三只松鼠的产物有望阴事其高大的门店体系，实现下千里市集的普通渗入。此外，爱扣头和致养食物的加入，预示公司运行涉足扣头店和功能食物业务，为线下增长注入新动能。

总体而言，三只松鼠现时的渠谈叮属可详尽为——线上本色带动品牌势能，线下渠谈开释销售量能。

这种线上线下会通的全域运营想路，与传统电商品牌有剖析不同，也更逼近现代破钞行为的变化，破钞者可能在抖音刷到三只松鼠的爆款视频，然后去隔邻的量贩店买到什物。2025 年，三只松鼠将权略从"量贩零食"进一步拓展到"全品类扣头超市"，进一步拓展社区场景。

《节点财经》合计，三只松鼠但愿成为一个既能线上引流又能线下成交的全渠谈零卖商。这对其组织和运营固然淡薄更高条件，但也掀开了增长的新空间。如果新渠谈插足能够连接赢得正向 ROI，三只松鼠有契机实现渠谈结构更健康、多点吐花的局面，减少对单一平台的依赖，从而增强抗风险技艺。

写在临了

现时，舒适零食行业在充分竞争的同期依然充满联想力。

三只松鼠凭借先发上风和这两年笨重退换后的积淀，照旧再行走上增长轨谈。但要从"百亿"走向更岑岭，需要在内功和外拓两方面连接发力，组织、品牌、产物、渠谈、国际，每一环齐关乎成败。

不详正如章燎原所言："第二春"照旧到来。从追赶流量到铸造长久价值文爱 电报，这家公司正在迤逦中寻求更生。